تاثیر هزینه های نمایندگی و عدم تقارن اطلاعاتی بر حساسیت سرمایه گذاری به جریان های نقدی عملیاتی

مریم السادات مایل

چکیده

چکیده هدف اصلی این تحقیق، بررسی تاثیرات نواقص بازارهای ناکارا یعنی عدم تقارن اطلاعاتی و هزینه نمایندگی بر حساسیت سرمایه گذاری به جریان نقدی بر اساس فرضیه بازارهای کامل است. به باور مودیلیانی و میلر بر اساس فرضیه بازارهای کامل، شرکت ها می توانند با مراجعه به بازارهای سرمایه به آسانی و با کمترین هزینه، پروژه های سرمایه گذاری خود را تامین مالی کنند و به آسانی منابع داخلی و خارجی را با هم جایگزین نمایند و هیچ هزینه اضافی از این بابت نمی پردازند. در بازارهای ناقص نمی توان براحتی منابع داخلی و خارجی را جایگزین یکدیگر در نظر گرفت؛ زیرا برای تامین منابع خارج از شرکت باید هزینه اضافی پرداخت و این هزینه به دلیل عدم تقارن اطلاعاتی و هزینه های نمایندگی افزایش می یابد. در این راستا این تحقیق به بررسی عواملی دیگر یعنی q توبین و سرمایه گذاران نهادی که بر حساسیت سرمایه گذاری به جریان وجه نقد تاثیرگذارند نیز می پردازد. متغیرهای کنترلی به کار رفته در این تحقیق عبارتند از: اندازه ی شرکت، نسبت بدهی و نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام اول دوره. جامعه آماری این تحقیق، شامل تمام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نمونه مورد بررسی، شامل 103 شرکت از 20 صنعت مختلف است که داده های آن ها برای بازه ی زمانی 1382 تا 1390 ، با استفاده از مدل پنل دیتا مورد آزمون قرار گرفته است. یافته های تحقیق حاکی از آن است که حساسیت سرمایه گذاری به جریان های نقدی عملیاتی در شرکت هایی که هزینه های نمایندگی کمتری دارند، منفی است و حساسیت سرمایه گذاری به جریان های نقدی عملیاتی با شرکت هایی که نسبت q توبین کمتری دارند، رابطه معناداری ندارد و نیز با شرکت هایی که عدم تقارن اطلاعاتی بالاتری دارند هم رابطه معناداری ندارد و میان دارندگان سهام نهادی و حساسیت سرمایه گذاری به جریان وجه نقد ارتباطی منفی وجود دارد

اساتید راهنما و مشاور

غلامرضا کردستانی، حسن همتی